El Tesoro cortó S29Y6 en 24,15% TEM — bien abajo de los 24,7–24,9% que esperaba el mercado. La curva entera se aplastó: S29Y6 cayó 93 pbs en una rueda, y el tramo largo (T30A7) cedió 30 pbs. El Rofex apenas se movió +11 pbs. Gap a 30 días: de 4,82 a 3,78 pp. Señal dovish clara: el Tesoro priorizó costo fiscal y confía en banda cambiaria durante mayo.
Tesoro cortó en 24,15% y aplastó la curva. Tres cosas cambian.
El Tesoro convalidó bien abajo de las expectativas — 24,15% TEM en S29Y6 contra los 24,7–24,9% que pricaba el mercado. La curva se aplastó al instante: el gap a 32 días se comprimió de 4,82 a 3,78 pp en una rueda. El dólar apenas reaccionó, la soja Rosario bajó USD 2, y la cosecha argentina pasa de 15% a 22%. Abril cerró con BCRA comprando USD +1.620m netos. Te cuento todo lo que cambia para las próximas cuatro semanas.
Pasaron muchas cosas en 48 horas, así que vamos en orden.
Primero, la licitación. El Tesoro rolleó ARS 4,1 billones (98% del vencimiento) y convalidó la S29Y6 en 24,15% TEM. Nadie esperaba ese número: las mesas hablaban de 24,7–24,9%. Cortaron 60–80 pbs abajo. Mensaje dovish, claro y directo: “tenemos banda, tenemos reservas, no pagamos la prima de corto”.
Segundo, la curva se aplastó. La S29Y6 en el secundario pasó de 25,08% a 24,15% TIR — cayó 93 pbs en una rueda. El tramo largo también aflojó: T30A7 (abril 2027) cedió 30 pbs. El Rofex DOMAY26 apenas sumó 11 pbs. Resultado: el gap anualizado pasó de 4,82 pp a 3,78 pp. Quien tenía cobertura a 30 días, en un día perdió una punta de un punto de prima.
Tercero, el dólar casi no reaccionó. Mayorista en $1.388 (+$4 vs lunes). Reservas en USD 45.500m. Brecha MEP y CCL planas. El BCRA cerró abril con USD +1.620m netos comprados — el mejor mes en casi dos años. Si vos tenías miedo a una corrida, este mes es el argumento más duro en contra.
Granos: qué pasó, qué mirar ahora
La cosecha argentina subió al 22% el lunes (BCR-GEA) con la Núcleo ya arriba del 50%. Seis puntos más del cierre anterior, buen ritmo si sigue el tiempo. Eso se tradujo en oferta local empezando a pisar el mercado doméstico.
- Soja Rosario USD 312/t. Bajó USD 2 esta semana. CBOT se achicó también (USD 423, −0,5% sem). El descuento local quedó en −USD 111/t (−26,2%), sin cambios estructurales. Si estás sentado sobre soja, no hubo novedad que te haga moverte.
- Maíz Rosario USD 191/t. Corrigió USD 2 desde el lunes. La prima contra Chicago pasó de +USD 10 a +USD 7. Sigue siendo plata que vale la pena cosechar — pero el margen se achicó y la cosecha empieza a pesar.
- Trigo Rosario USD 205/t. Sumó USD 4 esta semana, único grano que viene subiendo fuerte. CBOT también firme (USD 232). Si vendiste trigo en marzo, mordés.
- Girasol Rosario USD 408/t. Récord confirmado. Y este es el dato grande: la proyección oficial de 1,1 Mt semilla / 2 Mt aceite / 1,9 Mt pellets está validada. El pedido de eliminación del 4,5% de retención sigue activo en el Ministerio.
Pesos: qué hacer a partir de hoy
Si estabas corto en pesos con vencimiento mayo-junio, hoy tenés tres caminos:
- Rollear en LECAP corta a 24,15%. Funciona si creés que la banda aguanta 30 días más. Spoiler: el BCRA acaba de firmar el mejor mes desde mayo 2024.
- Pasarte a BONCAP T30J6 (68 días, 25,02% TIR). Premio chico (+87 pbs) por duration +38 días. Buen “carry seguro” si no necesitás la liquidez.
- Cobertura cambiaria Rofex DOMAY26 a 1,67% TEM. Comprás dólar futuro a 30 días casi al mismo costo que antes de la licitación — la mesa cambiaria no se movió.
La apuesta asimétrica que miraría con atención: sell LECAP corta / buy Rofex DOMAY. Si la banda cede por cualquier ruido externo, ganás en el Rofex más de lo que perdés en la LECAP. Si la banda aguanta, sólo perdés el carry. No es recomendación — es simplemente la trade que el aplastamiento de curva dejó servida.
Internacional
- USDA WASDE sale el viernes. Primer número oficial de cosecha 2026/27 hemisferio norte.
- China: empezó a negociar junio con Argentina. Cargamentos de mayo ya están en barco.
- Crudo WTI USD 78,9. Aceites firmes. Apoyo al girasol.
Calendario mayo
- Jueves 01/05: feriado.
- Viernes 02/05 · USDA WASDE. Mercado global al frente.
- Lunes 05/05 · BCR-GEA: primer dato de mayo, expectativa cosecha 35–40%.
- Miércoles 14/05 · próxima licitación Tesoro. Vence S29Y6. Segundo test del mes.
Nos leemos el viernes con el WASDE.
— Equipo de Al Grano
Al Grano es un boletín de análisis económico-financiero con fines informativos y educativos. No constituye recomendación de inversión, asesoramiento financiero personalizado ni oferta de compra o venta de instrumentos financieros. Las decisiones de inversión son responsabilidad exclusiva del lector, quien debe evaluar su perfil, horizonte y tolerancia al riesgo. Datos al cierre indicado; precios sujetos a variación.
Mirá el mes completo. El 1 de abril el mayorista estaba en $1.370 y las reservas en USD 43.900m. Cerramos el 29 con mayorista en $1.388 (+1,3%) y reservas en USD 45.500m (+USD 1.600m en neto). El BCRA compró USD +1.620m — mejor mes desde mayo 2024. Cosecha argentina arrancó lenta al 9% y cierra abril al 22%, con Núcleo ya en 50%. El Tesoro cortó la licitación del 30/04 en 24,15% TEM, bien abajo de las expectativas, y la curva de pesos se aplastó de punta a punta. Traducción para el productor: el dólar sigue creíble dentro de la banda, las tasas en pesos ya no pagan la prima del mes, y la ventana de venta con maíz en prima se mantiene abierta mientras dure mayo. Si esperabas señal para desarmar pesos cortos y pasar a maíz o dólar futuro corto, hoy la tenés sobre la mesa.
Mandala a un colega productor, asesor agronómico o contador. Cada reenvío nos ayuda a llegar a más gente del sector.