El miércoles la curva de pesos cortos saltó casi un punto (S29Y6 a 24,90% TIR, +1,80 pp en 24h). La curva cambiaria apenas acompañó. Resultado: el gap a 37 días pasó de 3,53 a 4,86 pp — la prima de quedarse en pesos se encareció justo antes de la licitación del 30/04.
Cosecha argentina en 9%: la prima se paga en el patio, no en Chicago
Rosario sostiene maíz y trigo mientras CBOT se ablanda. Brasil ya tiene 85,7% en silo y el girasol argentino va camino al récord del siglo. En pesos, la curva LECAP se empinó fuerte el miércoles y el gap contra Rofex abrió a 4,86 pp a 37 días — señal de que la demanda de tasas cortas se tensó antes de la licitación del 30/04.
Con la cosecha argentina al 9% nacional y Brasil cerrando abril en 85,7% camino al récord de 179,2 millones de toneladas, la foto global de oferta se terminó de escribir antes de que el productor argentino pise la primera pala. La Zona Núcleo apenas pasó el 25% y Entre Ríos está en 1%. Mientras tanto, del otro lado del Atlántico, Estados Unidos empezó siembra de maíz al 11% (+2 pp vs promedio) y soja al 12%, con intención de área +4% versus 2025 (USDA Crop Progress). Tres campañas conviviendo en el mismo trimestre, y la más grande del hemisferio sur ya está vendida.
Lo que cambia con esa asimetría es el poder de negociación de cada productor. Cuando el vecino cerró su cosecha cuarenta puntos antes, su oferta ya está colocada, las primas FOB ya están armadas, y los compradores chinos ya ubicaron su carga hasta junio. El argentino que liquida en mayo negocia contra un mercado que ya se formó sin él. Por eso el diferencial Rosario-Chicago en soja sigue en −USD 114/t (−26,8%): 24% de retención más el costo logístico de cargar barcos que van a competir con los mismos barcos brasileños. El productor local cobra 73 centavos por cada dólar de Chicago, y ese número no se mueve hasta que se mueva la retención o el tipo de cambio.
Dónde sí hay prima
El maíz es la excepción y la noticia de la semana. Rosario cotiza a USD 189/t contra USD 181/t en CBOT — +USD 8/t de prima local, el único cultivo donde el precio argentino supera al de Chicago. Subió 3,2% semanal y refleja demanda firme de molinería y exportadores armando posiciones ante las lluvias tardías que empantanaron cosecha tarde en la Núcleo. El trigo también repuntó (+4,3% semanal, USD 199/t) aunque sigue con descuento de USD 26/t contra Chicago. Son los dos cultivos que el productor que aguantó soja puede usar para mejorar la caja de corto.
Y está el girasol, que se encamina a un récord del siglo. La proyección oficial habla de 1,1 Mt de semilla, 2 Mt de aceite y 1,9 Mt de pellets, con un aporte incremental de +USD 3.000 millones al complejo aceitero. La Bolsa de Cereales, vía Ramiro Costa, pidió esta semana eliminar la retención del 4,5% argumentando que la alícuota cero aceleraría ingreso de divisas y empujaría la superficie del cultivo del 6% al 9% del área agrícola nacional. Pedido con base técnica y calendario político conveniente: el BCRA ya lleva +USD 6.016m netos comprados en 2026 (más del 50% de la meta FMI) y el agro proyecta aportar USD 34.500–35.375 millones al MLC del año.
El tablero financiero
El mayorista A3500 cerró el miércoles en $1.378 con la brecha MEP al 3% y CCL al 6,7% — niveles contenidos que hace tiempo no se veían. Reservas brutas BCRA rondan los USD 45.000m por tercera semana consecutiva. La tensión del modelo es la inflación de marzo (3,4% mensual, máximo en 12 meses) que todavía no cede, aunque la interanual bajó a 32,6%.
Lo interesante pasó en pesos cortos. La curva LECAP se empinó fuerte el miércoles: la S29Y6 (vto 29/05, 37 días) pagó 24,90% TIR, un salto de +1,80 pp en 24 horas. El Rofex DOMAY26 al mismo plazo apenas acompañó con +0,47 pp. El gap anualizado, que venía en 3,53 pp, cerró en 4,86 pp — chart arriba. Quien cree que la banda aguanta los próximos 37 días, hoy cobra la prima más alta del mes por quedarse en pesos. Quien piensa lo contrario, sigue pagando la cobertura. La licitación del Tesoro del 30/04 va a marcar el pricing oficial para los próximos 30 días.
Calendario — tres cosas para mirar
- Jueves 24/04 · Conab Brasil revisa estimación de producción 2025/26 — si sube los 179,2 Mt, presiona más la soja internacional.
- Lunes 28/04 · BCR-GEA publica avance de cosecha semanal — el número que ubica a Argentina en el mapa de oferta global.
- Miércoles 30/04 · Licitación Tesoro — la tasa convalidada en LECAP corta marca el techo de pesos para los próximos 30 días.
Nos leemos mañana.
— Equipo de Al Grano
Al Grano es un boletín de análisis económico-financiero con fines informativos y educativos. No constituye recomendación de inversión, asesoramiento financiero personalizado ni oferta de compra o venta de instrumentos financieros. Las decisiones de inversión son responsabilidad exclusiva del lector, quien debe evaluar su perfil, horizonte y tolerancia al riesgo. Datos al cierre indicado; precios sujetos a variación.
Argentina entra a liquidar su gruesa en mayo-junio con apenas 9% de avance nacional y un vecino que ya tiene 85,7% en silo. Es el peor timing posible para una mesa de negociación: se liquida cuando el Tesoro necesita rollear y el BCRA cerrar meta FMI. El Rofex lo refleja todavía barato (20% TNA a 37 días), pero la curva LECAP no: el miércoles saltó casi un punto entero y el gap abrió a 4,86 pp. Traducción: quien tiene pesos y cree en la banda, hoy cobra la prima más alta del mes. Tres cosas para mirar: Conab jueves, BCR-GEA lunes, licitación Tesoro miércoles 30/04.
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